您应当如何衡量投资业绩？

当您谈到实质问题时，每一位投资人都有着相同的目标：最大程度地提高绩效，同时限制风险。

问题在于如何达到目标。人们对于最佳战略的看法各有不同，且对于哪些度量指标最能有效帮助投资人对其可选投资方案进行评估也有不同看法。

主动与被动

投资策略主要有两类可供选择：被动策略和主动策略。

选择被动型投资，即您购买一篮子或多或少与股市大盘（例如多伦多证券交易所（TSX））具有相关性的证券。您所买的一支特定股票或一个行业的股票数量不是由顾问、投资组合经理或分析师来决定，而是由企业或行业与股市大盘内的其他公司和行业的相关性大小所决定。

主动型投资则与此相反，股票、债券和其他证券的选择程序均由投资组合管理人把控。他们使用各类分析工具，构建出他们认为将会比大盘表现更好的投资组合。

股本回报率（ROE）、资本投资回报率（ROIC）和债务现金流量比等企业度量指标，可帮助他们评估股票是否有跑赢大盘的可能性。如果市场整体上涨2%，这些管理人的目标则是挤出4%或5%，亦或更多。

如何操作？

对于主动型管理人而言，企业的规模并不重要，真正重要的是藏在表面之下的机制或结构。与发展前景不太乐观的企业或行业相比，个别财务状况良好的企业或所处行业具有强大产品需求的企业，将会在投资组合当中获得更多的权重。

例如，主动型基金经理可能会阅读多份研究报告，得出结论认为资源行业整体即将面临一个艰难的时期，而消费品行业则显得风生水起。基于这项结论，与股市大盘相比，基金经理将会给予消费品类股更大的权重，同时给予资源类股较小的权重。

通过偏离股市大盘的权重，提供其被证明为正确的假设，则当市场下跌时，主动型基金经理的损失应当会小于指数跌幅，而当市场行情上升时，主动型基金经理则会赚得更多。

很多行业观察家指出，研究表明，若将向投资者收取的费用纳入考虑，则大多数主动型基金经理不会有超过股市大盘的表现。这已经导致人们声称，主动型基金经理并不值那个价。

耶鲁大学的研究人员K. J. Martijn Cremers和Antti Petajisto开发出一种称为“主动性份额”的新型度量指标，指出这些研究存在一个问题。

“主动性份额”以百分比的形式，对一项投资组合偏离指数的程度进行测量。这项度量指标表明，美国大约有三分之一自称为主动管理型的互惠基金其实是按照被动型的模式在进行运作，且与其基准指数存在重叠。此外，根据这项度量指标，只有四分之一的主动型管理基金属于真正意义上的主动型管理基金。

因此，很多标记为主动型的管理基金之所以没有跑赢大盘，是因为这些基金实际上与基准指数太过相似。与此相反，拥有较高主动性份额的基金，即与指数权重存在很大程度偏离的基金，则往往会取得超越性表现。

最根本的是，很多基金之所以没有跑赢大盘，是因为这些基金经理就是投资行业观察员所称为的“主动管理型指数投资人”。